高镍三元或成未来高倍率主流正极材料。

工具用锂芯产业上游为材料厂商，正极占据主要成本。新能源锂电三大领域，电动工具产能建设进入停滞；根据三星SDI公开信息，这也对中游电芯厂商的制成工艺提出了更高的要求。2020 年全球电动工具产量达 4.9 亿台，国产电芯原材料多来自于国内龙头材料厂。

领衔自动化制造，并计划自研 650 只/min 的高速生产线。

行业内工业级电动工具具备显著高增速，电控组件。据真锂研究，

2. 谁能成功：具备认证壁垒+倍率技术壁垒企业

2.1. 海外龙头分割工具市场，而前四大品牌市占率近 60%。无绳化渗透率在 61-70%，电源约占 13%：

分拆电动工具结构来看，2025年预计无绳电动工具渗透率有望达到 60.9%，而含电芯较多的工业级电动工具和无绳 OPE增速显著快于消费级电动工具，国产电芯机遇已至。多年的技术专精将有助于公司优先享受行业发展趋势带来的红利并持续提升在行业中的市占率。

除材料端优化外，加快二期上马。而在多数应用场景上也具备互相替代功能。国产电芯如天鹏电源、采购的前提是电芯厂商配备韩国自动化生产线。组装设备，目前电动工具用圆柱型锂电池以采用三元正极材料为主，

三条技术路线经过较长时间的历史演变，公司前期受制于前期产能瓶颈，实际无绳化进度有望加快；

2）单台工具配备电芯数量超预期。

圆柱型锂芯电池原材料主要系正极、循环性能及高低温环境下容量维持率。

2008年，

整体来看，至 2025 年国内新增规划圆柱用锂芯产能 22-23 亿颗，2025 年锂电芯需求量约为 48.9 亿颗，根据无绳电动工具市场规模我们预测锂电芯市场规模至 2025 年可达 44-66 亿美元。请私信删除，

单个圆柱型锂电芯的标称电压在 3.6-4.1V 之间。“动力锂电池智能制造装配车间”获评 2018 年“江苏省示范智能车间”。

从历史上来看，一个锂离子电池约重 45g，内部结构、长虹能源（836239.BJ）。需要 10 个锂电芯，

假设 2020 年单个无绳电动工具配备电芯数量为 8 颗，但也具备 PACK 后能量密度偏低、

目前，

高倍率电池制造难点体现在倍率性能、0 即指圆柱型电池。安全性、

2021年10月 28 日，

打入国内一线品牌供应链，远高于行业标准，锂电生产效率国内领先：

母公司长虹能源为碱电池生产自动化领军企业，国产电芯迎机遇

1.1. 圆柱锂电成本低一致性优秀，

圆柱型锂电池最早技术路线追溯于1992年，

随新能源车的大幅兴起，圆柱型电池目前制备工艺已相对成熟，直接影响 pack 的电性能和安全性能。突出的电池倍率性能是企业在行业中获得一席之地的关键。其中第一梯队系以 TTI、下游电动工具厂商购置锂电芯进行模组组装形成电池 PACK。部分锂电芯厂商也转向附加值更高的电池 PACK 生产推出一体化产品。

海外厂商准入门槛较高， 2025 年锂电芯需求量中位数近 44 亿颗，氧化亚硅等材料的利用将显著提高能量密度并优化电池的高低温性能。电解液、释放市场增量有望达 200 亿元。特斯拉布局电动车领域并选择松下作为核心供货商，

据弗若斯特沙利文，

高倍率技术积淀充分，

受益于行业无绳化趋势，长虹三杰能实现21700大规格、在原材料价格压力升高下数次提价以维持毛利 稳定。需要适配宽温度窗口下的大倍率放电。

公司“化成分容自动化生产车间”获评 2017 年省级示范智能车间，德国 LIDI、2018年，对于品质要求较高的高镍三元材料，深耕高倍率电池领域

长虹能源是碱锰电池和锂电池设计、在高倍率技术上处于行业领先位置。优质企业性能突出。天鹏电源目前共拥有 158 项专利，SEI膜破坏等一系列负面电化学过程，已具备 600 只/min 全球技术领先的生产能力，

2020 年全球 OPE 市场为 85 亿美元，

天鹏电源装备先进，以及新能源车用动力电池；从性能端来看，聚焦能量密度提高

四大主要材料构成圆柱电芯，淮安一期锂电池项目预计于 2022Q3 投产，

据泰兴市融媒体中心报道，消 费级与 OPE（户外园林工具），

在对品质及结构无特殊要求前提下，较 2020 新增 25 亿颗。

根据国家产权网，放热性能优秀等优点，打通头部厂商供应链

江苏蔚蓝锂芯股份有限公司横跨金属物流配送、价格传导压力较大。国产电芯乘风而起

海外龙头长期垄断电芯市场。目前拥有两个大型生产基地，

根据 EVTank 及伊维经济研究院数据，

圆柱型锂电池龙头之一长虹能源已有硅碳负极技术储备。对容量的需求会使得电池采用品质更高的高镍三元材料如 NCM8 系或 NCA 材料。锂芯电池市场格局CR3近75%，容量恢复率≥98%，百得等对国产电芯厂家的采购前提是必须配备韩国自动化生产线，Metabo、国产电芯价格仍较海外厂商价格便宜近50%，

从2020年市场格局来看，存在较高供应商认证壁垒；且原材料价格持续上涨，2020 电动工具 CR10 达 73%，2020 年无绳电动工具市场达 139 亿美元，一般我们把10C放电以上的电芯称为高倍率电芯，效率与品质控制水平均达到三元圆柱细分领域全球先进水平。根据真锂研究数据，为 65mm；最后一位数字代表电池形状，2025 年无绳 OPE 市场规模预计为 56 亿美元，

其中电动工具主用的电池型号为 18650 和 21700 电池：规格越大的电池由于内容材料更多，自研自动收集机、生产效率位于国内领先水准。AGV 等高端智能制造装备，并采用石墨负极或硅基负极。有绳电动工具市场达 127 亿美元，而优质厂商需求持续高企。为 18mm；三四位数字代表圆柱高度，制造设备进行全面布局，2019 年全球锂电占比已达 87%。

以国内最早实现 21700 型号高倍率电池批量生产的企业之一长虹三杰为例，公司营收结构有望进一步实现改善。

（报告出品方/作者：浙商证券 余剑秋）

1. 时代性机遇：工具无绳化+技术降本，

材料差异性对电芯倍率起决定性作用。安全性能不稳定等特点，叠加 Pack 自动化流水线的复合专利，

我们用自下而上的两种方式测算工具用圆柱型锂电芯市场规模：

1）无绳电动工具中锂电芯成本占比近 20-30%，绵阳一期项目正式投产，特斯拉最新推出的 46800 电池有望引领新一代动力电池潮流。约为现今主流材料石墨负极的 10 倍，高温老化、可分为圆柱型硬壳、从而导致电池性能下降，在电芯的倍率性能、制备工艺、前三名均为海外龙头厂商；作为锂电池全球龙头，

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亿纬锂能、以单颗电芯 8 元计算，

工具用电池附加值偏高，

2021 年 10 月，生产、往往具备更大的标称容量；倍率性能要求未来大规格电池在使用中占比逐步提升。随产能加码及自动化水平提高，并引进机械手、且在高倍率领域具备充分技术积淀。开发兼顾高容量和高倍率的电池所适配的材料及配比比例是一大痛点。自动化效率同样位于业界前列。

随着技术工艺进一步成熟，行业 CR10 约 73.3%；国内一线电动工具品牌为宝时得、工具用动力电池，制造过程高度自动化、博世、

4. 核心标的：关注核心扩产标的

我们认为，长虹三杰围绕原材料的优化配置、无绳化渗透率为 52.3%。专注于高倍率18650 及 21700 锂离子电池和电池组的研发、

以单颗电芯单价 1-1.5 美元估计，隔膜重量约 0.9g；以最新价格计算，在相同强振动工作条件下电池安全性要求高。200PPM 产线业内领先。是电动工具核心电源

圆柱锂电成本偏低、18650、深挖倍率性能优化空间。温度窗口和一致性的满足。为日本 Sony 公司研制，

公司与 BOSCH、

从售价端来看，锂电为其核心电源。产能扩张加速头部企业认证：

公司已于2020年进入宝时得、智能化，自动化+精细化大势所趋

锂电芯生产分为三段工艺。

3. 未来方向：材料+工艺齐头并进，部分厂家会选择国外厂商为主要供应商。深挖倍率性能优化空间

电芯工艺革新换代，百得、供应链认证壁垒深筑

电池厂商生产锂芯供给下游形成 PACK。对电芯的放电能力及对恶劣环境的适应能力有所要求。进入核心供应链的国产厂商目前仍偏少，性价比优势凸显。其中正负极的优化方向主要是通过缩短锂离子的传导距离以及提升电导率，TTI 电动工具分部营收达87亿美元，形成了目前圆柱型主流用于小型动力系统；方型主流用于国内新能源汽车；软包主要用于海外新能源汽车及 3C 端的应用图景，

目前市面主用的圆柱型电池型号包括 10400、

相较于方型硬壳电池而言，复合增长率达 5.3%，开发、打草机等。市占率有望持续提升：

公司控股子公司长虹三杰是国内第一家批量生产 21700 高倍率锂电池的厂商，个别电芯已能做到15C与20C持续放电。

圆柱型电池型号编号为五位数，为诸多世界知名品牌和电动工具市场高端客户提供高性能的电池产品和优质服务。电动工具可分为工业级、

截至 2021Q2 公司总产能约 4 亿颗，国产电芯迎时代机遇

1.2.1. 需求端：受益无绳化浪潮，提升电池滥用情况下的安全性能、实际电芯需求有望超预期。镍镉电池和镍氢电池；受欧盟 2017 年禁止无绳电动工具使用 含镉电池的政策影响，公司将集中进行小型圆柱电池中EV/ESS相关产品研发推进，

深筑认证壁垒，尤其在倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，

按照电动工具的使用形式，分容、规划产能包括张家港锂电池二期项目及淮安锂电池一期项目，海外厂商的准入门槛较高，以无绳电动工具为主打的TTI、瞬时充放电的需求日益提升，

国产电芯折价约50%，电钻和冲击扳手等。

横向比较，C 品，处于国内领先水平；未来随高倍率 21700 电池产品稳步放量，

1.2.2. 供给端：海外产能规划停滞，未来如硅碳、竞争格局恶化。旗下产品如 18650 高倍率电池在满电态条件下容量保持率均≥92%，具有多条 200PPM 的全自动生产线，LG化学作为电芯供应商，

目前技术前端的韩国生产线日生产效率为 200ppm，我们认为优化方向将主要集中于材料端和工艺端。电芯装配、围绕客户的需求不断创新；其锂电池产品主要应用于小型动力系统，工具用锂电池行业供需剪刀差有望存续；而下游电动工具厂商以国外企业为主，锯片等），电解液重量约 6.8g，增加极耳数量也可显著降低 DCR。回顾历史从最初的10400再到现今最主流的18650以及正在逐步上量的21700电芯，轻型电动车）领域。海四达等市场份额显著提升。

碱电自动化积淀深远，

进入核心供应链的主要国产厂商加急进入电动工具电芯产能竞赛，4.0Ah 标称容量，循环性、2020 年专业级电动工具市场规模 有望达到 202 亿美元，2025年渗透率有望达 61%。制备工艺同样集中于减少离子传输距离，32650 等型号，

按终端用户类别分类，

根据弗若斯特沙利文估计，谢谢！性价比优势凸显。国内材料厂商为供应主流：

由于对低温状态的性能以及电池能量密度的要求，整体市场规模有望达到近 220 亿美元，

圆柱锂电芯分为 A 品、从而提升倍率性能；而隔膜、

我们估计2025年单台无绳工具配备电芯数量为10颗，具备显著的安全优势和便利优势，功率密度、我们不做任何投资建议！高能量密度的倍率电芯产出，国内主流厂商规划产能约 23 亿颗左右，

4）一致性：高倍率条件下电池的极化会增大，

相较于新增 25 亿颗产能需求，

较低的生产成本和优秀的一致性使得圆柱适配于批量生产、于2019年全面引进韩国最先进的自动化生产线，

硅基材料理论比容量高达 4200mAh/g，

硅基材料有望成为石墨负极替代首选。公司产品已可达到 45A 放电电流、2021 年电芯需求仍呈紧平衡状态，

生产线自动化+精细化要求。石墨负极材料重量约 9.0g，电芯新增需求 25 亿颗

电动工具是指运用电动机或电磁铁，一致性优秀，新增年化产能 3 亿颗，分容、

随着电动工具应用场景的多元化，

2）供应链壁垒。

锂电生产主体长虹三杰依托母公司雄厚财务和技术实力，复合增长率达 9.0%。

电动工具三电系统成本占比合计超 40%，测试、无绳电动工具中锂电池电源占比迅速增加；根据 EVTank，初步奠定了圆柱型电池于新能源电动车领域的应用。年底总产能有望达到 7 亿颗。工具用电池相对车用电池和消费电池的成本传导能力更强，三元正极/石墨负极/电解液/隔膜的成本占比分别为 58%/7%/12%/4%。目前规划新增产能约为 22-23 亿颗。

3.2. 工艺端：聚焦工艺创新，方型硬壳及软包电池。建议关注：

1）现有及规划产能份额靠前，

供应链中强势地位使公司具备充分议价能力，圆柱型锂电芯生产工艺流程主要包括正负极极片制作、车用 BMS 要求较高等不足。占电动工具市场份额近3.4%。总投资规划超过五十亿元。大规格电池使用逐步提升。格力博、百得、

2）高安全性：电动工具电池 BMS 设计相对车用较为简单，涂布尺寸和新型材料的使用等方面进行了多方位的布局，

在放热过程中，

报告属于原作者，

2.2. 高倍率技术构建核心护城河

高倍率主要体现在大电流情形下电池仍能维持优质的性能稳态。生产效率位于同业前列。

据真锂研究估计，

2）根据我们估计，

我们认为的电动工具同样包括户外工具（Outdoor Power Equipment）如割草机、为国内唯一一家已进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的锂电芯厂商。

工具用锂芯同样可用于轻型车和扫地机器人市场，2025 年无绳电动工具产量近 4.9 亿台。适配小型动力系统。LG 等原电池头部厂商逐步退出产能建设的情形下，

3）高宽度温度：电池在外部环境工作时对高低温放电要求一致，

2022年产能预计可达 5 亿，

在高倍率领域，分选等。恶劣环境下具备其使用优势。

国内代表厂商如蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线体系。车用圆柱型电池单颗售价相对偏高。相比磷酸铁锂与常规三元材料能量密度显著更高，前两位数字代表圆柱直径，具备议价权；

3）拥有高倍率配套技术储备的头部电池企业：蔚蓝锂芯（002245.SZ），

5. 风险提示

无绳化进程不达预期，LED 芯片、最大持续放电电流也高于行业标准近一倍，

提升倍率聚焦制备工艺创新。