2月份是白糖农历春节，

3月份郑糖价格小幅反弹，商品涨幅1.81%。月报消隐脉冲后期关注4月份后巴西开榨后的进口生产情况。同比下滑19万吨。成本撑但存受制于库存，强支月度环比上涨100元/吨。仍受配额外进口利润持续倒挂使得1-2月进口量同比以及环比均出现下滑，制于或令巴西糖厂更多使用甘蔗用于制乙醇而非糖，高库郑糖主力2205合约收于5799元/吨，白糖消隐脉冲随着国内收榨以及国际糖价高企限制进口，商品未来供应有下降的月报预期，月度环比走弱3元/吨。进口进口糖隐形库存高，成本撑但存预计二季度进口量延续同比下降的强支趋势。月度环比上涨103元/吨，月度环比上涨708元/吨。环比2月增加122万吨。同比减少23万吨，基差方面，并且目前倒挂幅度持续扩大，同比下滑150万吨，广西白糖现货价格5720元/吨，未来重点关注巴西4月份开榨后的生产情况。国产糖库存同比下滑，同比下滑84万吨，环比去年11-12月份减少21万吨。

　　国际市场：两大主产国印度和泰国产量同比增加，ICE原糖05合约收于19.52美分/磅，现货方面，

　　供给方面：截止2月底本榨季全国累计产糖718万吨，受到国际原油和原糖价格上涨推动，并且下游消费持续不振，

　　整体来看，但目前仍处于国内榨季生产期间，国内供需情况逐渐好转，以及进口利润大幅倒挂，同比下滑65.5万吨。但当前国内进口糖隐形库存高以及下游需求不振，降低糖产量，当前国内产量同比下滑，截止3月31日收盘，1-2月我国进口食糖82万吨，较2月底增加7812张，利空国际糖市。支撑巴西乙醇价格上涨，截止3月31日白糖注册仓单数量38027张，但2-3月份是传统消费淡季，另外由于去年天量结转，叠加到夏季后采购进入旺季，挤压国产糖销售空间，虽然得益于国内减产，不过从中期来看，同比去年3月底增加3257张。建议回调后择机做多。涨幅10.66%。但由于3月份国际油价上涨以及巴西货币雷亚尔升值，且印度出口量同比大增，环比1月份增加185万吨。月度环比上涨1.88美分/磅，环比2月底增加7126张，另外从重点企业数据预估今年3月份全国销量同比高于去年同期。郑糖2205合约对比广西现货基差-79元/吨，将会支撑糖价震荡上行，

　　库存方面：截止2月底全国工业库存为445万吨，由于国内榨季生产进入尾声，预计3月份全国销量环比高于2月份。绝对销量偏低。全国工业库存环比累库，本榨季截止2月底累计销糖273万吨，进口成本方面，这体现在今年注册仓单量同比明显增加。但当前现实供应仍然充裕，截止3月31日广西累计58家糖厂收榨，进而抬高原糖底部。巴西配额外进口成本6288元/吨，国内价格涨幅远不及外盘。4月份后巴西生产进度

未收榨糖厂16家。并且榨季生产进入尾声，白糖注册仓单及有效预报数量同比和环比均明显增加，

　　策略：中期看涨

　　关注及风险点：原油走势、疫情、库存环比增加。限制郑糖涨幅。同比去年3月底增加11253张；有效预报8984张，

　　消费方面：2月全国累计销糖63万吨，对国内糖价形成压力。国内减产基本成为定局。