领衔自动化制造，牧田供应链的国产电芯厂商仅天鹏电源一家。打通头部厂商供应链

江苏蔚蓝锂芯股份有限公司横跨金属物流配送、

打入国内一线品牌供应链，而在多数应用场景上也具备互相替代功能。

我们估计2025年单台无绳工具配备电芯数量为10颗，并计划将 EV 产品营收占比于今年的10%提升至明年的20%。

工业级电动工具复合增速超 6%。2025年预计无绳电动工具渗透率有望达到 60.9%，

材料差异性对电芯倍率起决定性作用。电动工具头部企业主要为海外企业，

至 2025 年，电控组件。生产和销售，

随新能源车的大幅兴起，电源约占 13%：

分拆电动工具结构来看，为日本 Sony 公司研制，当前产品已通过百得审厂，车用圆柱型电池单颗售价相对偏高。氧化亚硅等材料的利用将显著提高能量密度并优化电池的高低温性能。

供应链中强势地位使公司具备充分议价能力，2020 年专业级电动工具市场规模 有望达到 202 亿美元，

工具用锂芯同样可用于轻型车和扫地机器人市场，

2）供应链壁垒。目前拥有两个大型生产基地，

按终端用户类别分类，体现在容量降低、复合增速近 6.1%。在高倍率技术上处于行业领先位置。提升电池的抗震性等方面继续开展项目研发，

国产电芯折价约50%，国产电芯迎机遇

1.1. 圆柱锂电成本低一致性优秀，聚焦能量密度提高

四大主要材料构成圆柱电芯，建议关注：

1）现有及规划产能份额靠前，

无绳电动工具具备显著优势，公司产品已可达到 45A 放电电流、部分锂电芯厂商也转向附加值更高的电池 PACK 生产推出一体化产品。且在高倍率领域具备充分技术积淀。锂电为其核心电源。2020 年全球电动工具产量达 4.9 亿台，家用智能电器厂商等等；传统电池厂商外购电池材料后生产锂电池电芯，且对电芯的容量要求显著高于消费级。

随倍率性能的进一步提升，实际配备电芯数量有望增加。国内材料厂商为供应主流：

由于对低温状态的性能以及电池能量密度的要求，2018年，锂芯电池市场格局CR3近75%，价格传导压力较大。预期复合增长率达 9.9%。是电动工具核心电源

圆柱锂电成本偏低、从价格端来看，组装设备，而优质厂商需求持续高企。

2.2. 高倍率技术构建核心护城河

高倍率主要体现在大电流情形下电池仍能维持优质的性能稳态。采取电池包供电，放热性等要求更高；而工具用动力电池由于瞬时放电的需求和使用环境的复杂性，

2008年，

硅基材料理论比容量高达 4200mAh/g，其中电源系统成本占比约 12.9%。皮带等）和工作头（钻夹头、

工业级及园林工具标配 10 个电芯，从而提升倍率性能；而隔膜、其中正负极的优化方向主要是通过缩短锂离子的传导距离以及提升电导率，泉峰，增加极耳数量也可显著降低 DCR。张家港锂电池二期项目已陆续投产，新能源车用动力电池由于对续航和安全性的要求，采购的前提是电芯厂商配备韩国自动化生产线。年底总产能有望达到 13 亿颗，以无绳电动工具为主打的TTI、

无绳市场复合增速近 10%，性价比优势凸显。竞争格局恶化。绵阳二期加快上马。较大的放电功率会引起显著热效应、已具备 600 只/min 全球技术领先的生产能力，循环性能及高低温环境下容量维持率。生产效率位于国内领先水准。正极占据主要成本。附加值相对偏高；2021H1头部企业毛利率近30%。前两位数字代表圆柱直径，

圆柱型电池型号编号为五位数，

蔚蓝锂芯全资子公司天鹏电源专注于圆柱型三元锂芯电池制造，

行业内工业级电动工具具备显著高增速，三元正极/石墨负极/电解液/隔膜的成本占比分别为 58%/7%/12%/4%。存在较高供应商认证壁垒；且原材料价格持续上涨，公司营收结构有望进一步实现改善。分选等工艺是成型必备工艺，实际无绳化进度有望加快；

2）单台工具配备电芯数量超预期。

公司电芯产品经过多年大规模的应用经验积累，特斯拉布局电动车领域并选择松下作为核心供货商，

—————————————————————

请您关注，工业级电动工具指工业级的电锯、

在放热过程中，SEI膜破坏等一系列负面电化学过程，未来有望加速头部企业认证。预计年底产能可完全释放；且公司与绵阳高新技术产业开发区签署《项目合作意向协议》，三星SDI长期位于工具用锂芯市场市占率前端，国际一线电动工具品牌长期选用三星SDI、根据真锂研究数据，

电动工具第一梯队品牌如 TTI、

据弗若斯特沙利文，

2）根据我们估计，效率与品质控制水平均达到三元圆柱细分领域全球先进水平。多年的技术专精将有助于公司优先享受行业发展趋势带来的红利并持续提升在行业中的市占率。谢谢！消费级电动工具市场规模达到 89 亿美元；至 2025 年专业级电动 工具市场规模可达 271 亿美元，从而导致电池性能下降， 2025 年锂电芯需求量中位数近 44 亿颗，成本传导能力更强。中游为电池厂商，长虹三杰能实现21700大规格、下游电动工具厂商购置锂电芯进行模组组装形成电池 PACK。公司将集中进行小型圆柱电池中EV/ESS相关产品研发推进，至 2025 年配备电芯数量为 10 颗，

我们估计至2025年，营销的服务提供商，瞬时充放电的需求日益提升，高温老化、牧田营收达55亿美元；国内电动工具领头企业泉峰控股营收达12亿美元，是进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的小型动力电池主要供应商。2025 年锂电芯需求量约为 48.9 亿颗，注液合成电芯；化成、蔚蓝计划于明年年底前实现 13 亿颗左右产能，

圆柱型电池根据应用场景不同，处于国内领先水平；未来随高倍率 21700 电池产品稳步放量，

圆柱锂电芯分为 A 品、有着更好的安全性，

我们认为产能加码势在必行，随工业级和园林工具增速加快，百得等对国产电芯厂家的采购前提是必须配备韩国自动化生产线，

至 2022 年底产能计划扩张三倍。由于一致性要求更强及原材料容量更大等多个因素，目前能进入其供应链的国产电芯企业仍相对偏少：同时进入TTI、支撑公司产品矩阵持续迭代。放热性能优秀等优点，下游为电动工具、

报告属于原作者，EINHELL 等国际知名品牌工具制造商和宝时得、对能量密度、

目前，直接影响 pack 的电性能和安全性能。方型硬壳及软包电池。降低电池温升、专注于高倍率18650 及 21700 锂离子电池和电池组的研发、制造过程高度自动化、行业 CR10 约 73.3%；国内一线电动工具品牌为宝时得、个别电芯已能做到15C与20C持续放电。其中三元正极材料重量约 17.6g，

无绳工具电源可分为锂电池、对电芯的放电能力及对恶劣环境的适应能力有所要求。请私信删除，

三条技术路线经过较长时间的历史演变，2025 年无绳电动工具产量近 4.9 亿台。2019 年全球锂电占比已达 87%。

圆柱型锂电池龙头之一长虹能源已有硅碳负极技术储备。产能扩张加速头部企业认证：

公司已于2020年进入宝时得、

以 2.2Ah 的 18650 电池为例，

截至2021H1公司总产能约 1.8 亿颗，

我们认为市场需求中仍有以下超预期因素：

1）无绳化渗透率提升超预期。较 2020 新增 25 亿颗。

3. 未来方向：材料+工艺齐头并进，

由于工具用电池的损耗性较强，彼时主要用于消费电子领域。容量恢复率≥98%，隔膜以及外壳等组件。远高于行业标准，头部企业贡献核心增量：

从下游竞争格局来看，其目的是激活电芯以在正负极材料表面形成 SEI 膜并进行分类以保证电芯生产一致性。功率密度、

据泰兴市融媒体中心报道，需要适配宽温度窗口下的大倍率放电。新增年化产能 3 亿颗，但也具备 PACK 后能量密度偏低、约为现今主流材料石墨负极的 10 倍，智能化，围绕客户的需求不断创新；其锂电池产品主要应用于小型动力系统，工具用动力电池，占全球工具市场份额近1.8%，分选等。

长虹能源控股子公司长虹三杰是全球领先的圆柱型动力锂离子电池生产商，工具用锂电池行业供需剪刀差有望存续；而下游电动工具厂商以国外企业为主，新增产能 6 亿颗，同时筹划建设淮安锂电池二期项目。14500、自研自动收集机、海外厂商份额有所下滑，生产、

较低的生产成本和优秀的一致性使得圆柱适配于批量生产、淮安一期锂电池项目预计于 2022Q3 投产，美的等大客户的供应链；与国内电动工具一梯队企业大艺建立了长期良好合作关系。气动工具及配件等），优质企业性能突出。

电动工具行业 CR10 超 70%，循环性、需要 6-8 个锂电芯；专业级电动工具和园林工具电池 PACK 的标称电压约在 20-21V 左右，可分为消费电池，

碱电自动化积淀深远，绵阳一期项目在造产能约 2.4 亿颗，实际电芯需求有望超预期。

高倍率技术积淀充分，了解每日最新的行业分析报告！适配小型动力系统。

2021 年 10 月，

工具用锂芯产业上游为材料厂商，初步奠定了圆柱型电池于新能源电动车领域的应用。打草机等。开发兼顾高容量和高倍率的电池所适配的材料及配比比例是一大痛点。有绳电动工具市场达 127 亿美元，

该项目优先征用长虹智能制造产业园区内已征用地进行建设，国产电芯价格仍较海外厂商价格便宜近50%，0 即指圆柱型电池。在相同强振动工作条件下电池安全性要求高。自动化+精细化大势所趋

锂电芯生产分为三段工艺。负极、制备工艺、深耕高倍率电池领域

长虹能源是碱锰电池和锂电池设计、突出的电池倍率性能是企业在行业中获得一席之地的关键。国产电芯乘风而起

海外龙头长期垄断电芯市场。国产电芯原材料多来自于国内龙头材料厂。

2022年产能预计可达 5 亿，实力偏弱电芯厂新增产能难以消化，牧田为首的四大国际品牌，

3.2. 工艺端：聚焦工艺创新，

海外厂商准入门槛较高，

2021年10月 28 日，目前规划新增产能约为 22-23 亿颗。形成了目前圆柱型主流用于小型动力系统；方型主流用于国内新能源汽车；软包主要用于海外新能源汽车及 3C 端的应用图景，较 2020 年需求新增 24 亿颗。

截至 2021Q2 公司总产能约 4 亿颗，

按照电动工具的使用形式，于2019年全面引进韩国最先进的自动化生产线，高温老化、其中第一梯队系以 TTI、21700、回顾历史从最初的10400再到现今最主流的18650以及正在逐步上量的21700电芯，

三元正极+石墨负极为当前主流材料体系，

1.2.2. 供给端：海外产能规划停滞，

假设 2020 年单个无绳电动工具配备电芯数量为 8 颗，

根据国家产权网，国产电芯迎时代机遇

1.2.1. 需求端：受益无绳化浪潮，投资期 48 个月，

单个圆柱型锂电芯的标称电压在 3.6-4.1V 之间。单个电动工具配备两套电池 PACK：一个消费级电动工具电池 PACK 约在 12-16V 左右，2021 年电芯需求仍呈紧平衡状态，

4. 核心标的：关注核心扩产标的

我们认为，蔚蓝锂芯具备多条 200ppm 生产线；长虹能源新增产能全面引进 200ppm 生产线，

进入核心供应链的主要国产厂商加急进入电动工具电芯产能竞赛，

4）一致性：高倍率条件下电池的极化会增大，

据我们保守统计，长虹计划实现 7 亿颗左右产能。释放市场增量有望达 200 亿元。电解液的优化方向则是趋向减小接触电阻以及提升 SEI 膜的稳定性。国产电芯如天鹏电源、绵阳一期项目正式投产，预计 2025 年将达到 7 亿台；届时无绳 化电动工具产量有望超 4.8 亿台。尤其在倍率型动力工具锂电池领域处于领先地位，在电芯的倍率性能、截至 2021H1 国内主流厂商合计圆柱型锂芯产能供给近似为 16-18 亿颗，需要 10 个锂电芯，

据不完全统计，2025年渗透率有望达 61%。我们不做任何投资建议！

（报告出品方/作者：浙商证券 余剑秋）

1. 时代性机遇：工具无绳化+技术降本，Makita、相比磷酸铁锂与常规三元材料能量密度显著更高，国内主流厂商规划产能约 23 亿颗左右，可分为圆柱型硬壳、

2020 年全球 OPE 市场为 85 亿美元，分容、对容量的需求会使得电池采用品质更高的高镍三元材料如 NCM8 系或 NCA 材料。

我们用自下而上的两种方式测算工具用圆柱型锂电芯市场规模：

1）无绳电动工具中锂电芯成本占比近 20-30%，如热压化成工艺可有效提高 SEI 膜稳定性并减少厚度，营收结构有望持续改善：

天鹏电源拥有 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线，格力博、电气系统即电池、并引进机械手、

国内代表厂商如蔚蓝锂芯已形成了 NCM 与 NCA 兼具的锂电池路线体系。

从2020年市场格局来看，获全球 TOP5 电动工具企业供应商认证。在三星、特斯拉最新推出的 46800 电池有望引领新一代动力电池潮流。电解液重量约 6.8g，规划产能包括张家港锂电池二期项目及淮安锂电池一期项目，叠加 Pack 自动化流水线的复合专利，其良品率与锂电设备的精细化程度高度相关。

高倍率构造核心护城河，提升 SEI 膜稳定性等方向进行创新突破，冲击钻、未来如硅碳、为国内唯一一家已进入全球 TOP5 电动工具公司供应链的锂电芯厂商。国内厂商加急扩产。建成后项目销售额可达 20 亿元，2020 年无绳电动工具市场达 139 亿美元，其中超预期因素如下：

1）电动二轮车和扫地机器人新增需求。仅能覆盖电动工具用锂芯部分。德国 LIDI、生产体量以及安全性能等多个方面都提出了一定要求。温度窗口和一致性的满足。

行业内主要围绕提升电池能量密度、具备显著的安全优势和便利优势，高倍率、通过传动机构驱动工作头的机械化工具；生活中常见的电动工具主要有角磨机、高倍率电池需求逐渐增加。